国海证券：静待短期承压后的需求反弹 维持电商速递行业“推荐”评级

智通财经APP获悉，国海证券(000750)发布研究报告说是，4月份，全国送货一站式大公司营收完成74.8亿件，增加值增高11.9%;异地送货营收降至64.28亿件，增加值增高10.7%。迄今为止金融业受登革热短期变量扰动，但电子商务送货大公司既有优化、ROE抬升的趋势基本，板块逻辑停滞检验，看好电子商务送货金融业板块性的投资帮助，保持金融业“提拔”分级。着重提拔方式于青云速递(600233)(600233.SH)、申通送货(002468)(002468.SZ)、当中通送货-SW(02057)、韵达股份(002120)(002120.SZ)。

国海证券主要观念如下：

单票税收增加值上行，既有改善逻辑基本

2022年4月，青云速递单票税收为2.51元，增加值增加16.41%，环比增加1.21%，剔除菜鸟缠缠业务因素后单票税收2.44元，增加值增加13.43%，环比增加1.67%;申通送货单票税收为2.57元，增加值增加20.66%，环比增加0.39%，剔除菜鸟缠缠业务因素后单票税收2.46元，增加值增加15.49%，环比增加1.23%;韵达股份单票税收为2.53元，增加值增加24.02%，环比增高2.32%。环比来看，青云与申通单票税收环比实现正增加，主要亦同登革热下送货大公司针对登革热区域网点加收派费因素。增加值来看，各大公司单票税收保持上行，既有改善逻辑基本。

营收停滞承压，仍要封控结束后的需求反弹

登革热的延续干扰送货金融业的整体运行，2022年4月，金融业营收增加值增高11.9%。方式于层面，各大公司均受到来自登革热不同程度的冲击，其当中韵达受到冲击很大，华东区营收占比高与山西转运当中心登革热因素，使韵达营收增加值增高19.37%至11.32亿票，市占率15.13%，增加值增高1.38pct;青云与申通同样受到冲击，青云营收增加值增高4.83%至12.46亿票，市占率降至16.66%，增加值上升1.26pct，市占率升第二;申通营收增加值增高7.68%至7.91亿票，市占率10.57%，增加值上升0.49pct。随着杭州社会面清零的目标日益达成，送货金融业也在稳步直至的道路上，保通保畅政府的推进下，主要送货大公司分拨当中心吞吐量指数已于4月当中下旬逐步转好，仍要封控结束后的需求反弹。

登革热无碍板块曾一度逻辑，停滞提拔电子商务送货金融业

登革热只因素物流需求释放的节拍，不改金融业整体既有向好、量价齐升的当中曾一度趋势，都于各大公司出色的业绩表现停滞检验了既有改善逻辑。迄今为止电子商务送货金融业已进入注重利润与份额最大限度的高质量发展阶段，21世纪当中，价格助益的利润弹性大大降低营收发生变化助长的因素，建议积极深知电子商务送货金融业在既有改善支撑下，现金流逐步修复、盈利并能停滞提升助长的投资帮助。

后果高亮：价格战加剧的后果、金融业景气度远胜考虑到的后果、上下游结合助长的并购后果、管理政府发生变化助长的后果、送货加盟商爆仓的后果、提拔公司业绩不达考虑到的后果。