华联衍生品：聚烯烃：供强需弱 价格将进一步承压

接控制，国内外生产转回至国内外，引致中华民族下半年同月外销上年略有遽高，给中华民族农业流入了魅力。反转2020年历年来面有颇高可有的冲击，中华民族去年GDP上年略有遽高，远激18.3%。但是，下半年开始，个人财产走很弱对农业的主因开始说明了，中华民族三季度的GDP上年工业产值不减至4.9%，市场预测中华民族四季度的GDP不会实质性不减至4.3%，农业单线的影响不小。要付诸中央提议的2035年农业总比率或人之外收入翻一番的中长期农业转型当年提，中华民族需在这15中期安持一致平之外4.7%的持续遽长。如果在“十四五”六场之前就下滑到5%以下，对中长期转型当年提的付诸是不利的。因此，2022年中华民族农业持续遽长的底线当年提应在5%以上。基于这一正确，中华民族2022年的农业措施方向是安持一致续遽长，货币措施趋于放松，财政措施安持一致致力。

示意图3：PMI净资产

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示意图4：订货供给和PPI

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示意图5：GDP

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示意图6：外销数额

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二、原材料原因

1．国内外发电比率

随着2020年中华民族PP遽添发电比率380万吨/年，拉开了国内外尼龙扩能标志着，2021年届时遽添发电比率391万吨/年，总发电比率远激到3273万吨/年，上年持续遽长13.57%。2022年届时遽添发电比率470万吨/年新发电比率投放，总发电比率将远激到3743万吨/年，但由于新电子设备开建存在较多复杂性，单单发电比率释放将不及于著手开建。从未来尼龙开建来看，2023年中华民族将随之而来历年来开建最南上端，届时遽添发电比率在905万吨/年，总发电比率颇高远激4648万吨/年，上年持续遽长24.18%，2024年之后开建施工进度不断放缓，但工业产值依然在10%差不多。

PE发电比率扩张同样迅速，2020年的总发电比率远激2260万吨/年，上年遽高18.4%，2021年的总发电比率为2830万吨/年，上年持续遽长25.2%，届时2022年总发电比率遽高455万吨/吨，上年遽16%，远激3285万吨/年。

示意图7：聚烷基发电比率

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示意图8：尼龙2022年遽添发电比率

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示意图9：尼龙2022年遽添发电比率

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2．开工率

2021年1-4同月国内外电子设备因沙尘暴停，外销深受阻，反转中华民族消费品外销旺盛，尼龙生产力较好，春检中止，尼龙行业开工率保持在90%正因如此，4同月后，生产力走很弱，另外，在限电与能比率消耗双控的冲击下，行业装配遽多，煤精细化工行业在三四季度说明了出了颇高于往年的停不降负低水平的原因，开工率保持在86%低水平。

尼龙开工率正向与尼龙的相近，但能比率消耗双控对PP的开工率冲击不小，另外，因为PP深受个人财产走很弱的冲击不小，使得PP的单价很弱于PE，煤制PP与过氧化氢制PP的亏损较小，外采过氧化氢制PP的开工率下滑至45%。

2021年酱油精细化工的开工率较颇高，因电子设备装配的轮动，不排除2022年为酱油精细化工的装配大年。所以据估计2022年开工率不会较2021年略有增高，但增高的略为深受限。

示意图10：PE周度开工率

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示意图11：PP周度开工率

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示意图12：PE电子设备停冲击比率统计示意图

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示意图13：PP电子设备停冲击比率统计示意图

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3．国内外需求比率

PE需求比率在2019、2020年，分别上年持续遽长13.27%，13.28%。进入2021年后，再行次安持一致急遽持续遽长，1-10同月，PE共计需求比率为1919万吨，上年遽17.4%。LLDPE工业产值同样较小，2019、2020的上年工业产值分别为17.6%、12.1%，2021年1-10同月共计需求比率为842.7万吨，上年遽26%。

示意图14：PE同月末需求比率

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示意图15：LLDPE同月末需求比率

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PP需求比率在2020年持续遽长较小，下半年需求比率为2566万吨，上年遽14.8%，2021年延续颇高持续遽长，1-11同月共计需求比率为2673万吨，上年持续遽长14.7%。

示意图16：PP同月末需求比率

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最新2022年，聚烷基需求比率届时仍不会再行次急遽增高，因为限电、双控的冲击向西移动，开工率不会下不降，另外，2022年遽添的发电比率依然较小。

4．进外销原因

2021年，鼠疫、沙尘暴钳制国内外开工率，原材料提高，颇高海定价、深水港交通流比率阻碍外销，PE与PE外销比率双双说明了出攀升。

尼龙外销依存度较颇高，在2020布尔格，为48%，在在着中华民族农业的转型，即使如此尼龙外销比率必需急遽遽高，从2000年的735万吨，遽至1853万吨。然而，2021年尼龙外销比率说明了出攀升，1-10同月尼龙共计外销比率为1232万吨，比2020年历年来不降20%，列于2020年颇高可有的冲击，比对2019年历年来亦不降10%，相应地，LLDPE外销亦说明了出了攀升，1-10同月LLDPE共计外销比率为417万吨，比2020年历年来不降16%。尼龙的外销依存度相比较面有颇高，在2019布尔格，为12%，所以尼龙外销比率工业产值相比较不及。2021年1-10同月，尼龙共计外销比率为397万吨，比2020年历年来的544万吨，攀升27%，列于2020年颇高可有的冲击，比2019年历年来不降5.4%。值得注意的是，深受沙尘暴的冲击，3同月澳大利亚电子设备停较多，中华民族在3-5同月PP外销略有遽高，为70万吨，使得2021年1-10同月PP的外销远激114万吨，上年2020年的35.6万吨，崩盘223%。

最新2022，鼠疫、沙尘暴对国内外原材料的钳制以及颇高定价对外销的阻碍将向西移动，另外，考虑到2021年的可有较面有颇高，据估计PP与PE外销工业产值将远激10%。

示意图17：尼龙进外销原因

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示意图18：尼龙进外销原因

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三、生产力原因

1．终上端工业产品

2021年，深受很弱生产力，限电、能比率消耗双控、颇高海定价冲击，聚烷基生产力较颇高，中下游的开机率不颇高。PE中下游开工率下半年比较长时间，夏天不旺，往常不淡，既有面有颇高于2020年，而对于PP，因地产走很弱对PP的冲击不小，其中下游的开工率下半年一直安持稳定近三年的面有颇正因如此。

从卡车和几大白色家电需求比率共计上年来看，2021年当年11个同月卡车、自在凋、烤箱、家电、携带型共计上年分别为5.3%、11.4%、-0.2%、11.1%、-4.6%，与GDP的正向必需相符，下半年工业产值较易，但当年颇高后面有颇高，2022年单线的影响较小。

届时2022年的国内外生产力上年2021年总体边际整修，同时海定价存回落意味著，成品外销或深受到催生，但在建筑业走很弱，农业单线影响较小的着重下，生产力的稳定下来强力比较深受限。

示意图19：PE中下游开工率

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示意图20：PP中下游开工率

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示意图21：卡车、自在调、烤箱、携带型需求比率共计上年（%）

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2．供给原因

每年聚烷基供给正向都有一定规律，因为电子设备不随周日而停装配，因此每年清明节之前之外是累库过程，不足之处供给逐同月攀升。2021年的供给运转长时间，冲击面有阴性。

示意图22：两酱油聚烷基总供给巨大变化趋向于

四、正确性和系统设计方式而

2022年聚烷基发电比率保持颇高速持续遽长，PP届时总发电比率遽高470万吨/年，将远激到3743万吨/年，PE总发电比率遽高455万吨/吨，远激3285万吨/年。生产力工业产值易不降难升，下半年供求格局安守。在“国内外地产过强、亚洲地区性刺激措施解散”的很弱巨观着重下，据估计单价将实质性承压，但LLDPE与PP估值已在较面有颇高低水平，下下滑的自在间亦比较深受限，据估计在煤制烷基单价不远处面有很弱运转大多。相比PE，PP生产力上端深受建筑业走很弱的冲击不小，而且未来两年遽产的影响不小，据估计2022年PP正向将再行次很弱于PE，但在海定价回落的原因下，随着尼龙的外销稳定下来，强很弱彼此间或有转回换。基于以上正确，系统设计上，单边各个方面，可逢颇高做自在PP、PE，对冲各个方面，逢颇高做自在过氧化氢制烷基收益，追捧自在PP多MA、自在PE多MA的机不会，另外，在PE外销稳定下来当年，再行次逢颇高做自在PP-PE供应比率。

交通银行股票 黎照锋

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