海通证券：维持农夫山泉优于大市标准普尔 价值区间47.98-54.38港元

．据奈雪的燕窝招股简介声称灼识听取报告，2020年要务即饮燕窝商品覆盖面将近1200亿元，并届时2020-2025年CAGR=7%；2．根据农夫山泉招股书声称FrostPriceSullivan，2019-2024E要务无糖燕窝饮商品覆盖面的复合上涨率将降到22.9%；3．据大方向产业研究院的得出有结论，国内苏打水后整体商品覆盖面2019年将近为150亿元，得出有结论到2025年降到320亿元左右），未来均显现出沦为大单品的吸引力，可惜沦为母公司新的孕育双曲线。

净资产：

1）对照可比母公司PE净资产，尽量避免母公司半年报的很好乏善可陈，以及作为国内软咖啡龙头的强大品牌力和竞争壁垒所助长的普通股，该行给代为母公司60-70倍的PE（2021E）净资产线路，完全相同每股内涵线路为37.2-43.4元/股。

2）对照DCF净资产法（FCFE票据），其中所选取Beta权益系数为1.8697，五年期国债普通股/无危险性债券为2.7499%，沪深300（000300.SH）近5年的年化普通股标准差3.63%作为商品平均危险性普通股，则完全相同危险性普通股为0.88%，股票票据率Ke为4.4%。此外分两阶段推算现值，2021-2030年为第一阶段，在此之后为永续内涵。尽量避免成品食用水后的必选也就是说，消费桥段的不断开拓，以及随着经济其发展助长了人均食用量进一步提高，该行给代为母公司1.0%的永续上涨率。根据DCF（FCFE票据）净资产模型测算，母公司适当中小企业内涵为5137.42亿元，每股适当内涵45.68元。

区域性对照PE净资产下的中所位数（适当内涵线路37.2-43.4总投资元/股，完全相同中所位数为40.3总投资元/股）和DCF净资产（每股适当内涵45.68元）情况，该行认为母公司每股内涵线路为40.3-45.68元/股。按照港元兑总投资0.84通胀率推算，完全相同适当内涵线路47.98-54.38港元/股。

危险性指引：消费商品下滑，产品线推广胜于期望，原材料售价波动，食品安全疑虑。

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