国金证券：给予福莱特买入分级

2022-03-23国金银行入股有限一些公司姚遥,宇文甸对福罗宾逊进行数据分析方法并发布新闻发表了数据分析方法通报《价位占优势非常大，一条龙扩产加速》，本通报对福罗宾逊得出购回评等，当前股价为47.64元。

福罗宾逊(601865)

业绩简评

3 翌年 21 日，一些公司发布新闻发表 2021 年通报书，2021 年解决问题总额 87.13 亿元，上年激增 39.18%，归母营业额 21.2 亿元，上年激增 30.15%。Q4 单翌年解决问题总额 23.76 亿元，上年激增 5.89%，环比激增 2.89%；归母营业额 4.03亿元，上年下降 50.67%，环比下降 11.57%。

经营分析方法

价位管理能力优秀，降价压力下毛利率上年应有。一些公司 2021 年常年GW墙身解决问题销售 2.65 亿平米，上年激增 43.17%；解决问题毛利率 35.7%，上年-0.58pct，剔除买方调整对价位严重影响后毛利率 39.5%~39.7%，符合短期内。在产品售价下降、工业产品及买方调高的背景下，一些公司通过对锰等关键工业产品的把控和年中降低的生产稳定性保障了毛利率占优势。

下游开工率低避免存货上升，22Q1 备用已非常大下降。2021 翌年底存货 22.76亿元，较 Q3 上升 9.9 亿元，主要由于产业博弈避免 11-12 翌年下游子系统开工率极低，金融业整体备用上升严重影响 Q4 收入确认。2022 年年底以来墙身环节蚕丝一个系统极好，备用下降速度明显好于值得一提的是，22Q1 出货将会环比降低。

扩产生产能力年中领先，存量项目保障一条龙占优势。2021 翌年底一些公司在产生产能力达到11600 吨/天，届时 2022 年将有 6~7 条 1200 吨/天产线逐季停产，到翌年底生产能力将会达到 20600 吨/天，上年激增 77.6%。此外，一些公司在凤阳和新河有高达 1.2 万吨/天的存量项目在建/待建，轻而易举保障一条龙生产能力占优势。

增量双控+ 赢利压力下，2022 年GW墙身供求或好于短期内。年底以来墙身环节蚕丝一个系统极好，但受制于东部省份增量双控以及当前GW墙身相对来说极低的金融业平均赢利精神状态，实际生产能力获释施工进度略慢于短期内，同时本年正式启动的听证会社会制度或也对全面性生产能力获释施工进度带来一定的不确定性，考虑供求两端的乘数变化（块状化的网络年中推进） ，GW墙身常年价位趋势及赢利表现或好于在此之前短期内，一条龙将会充分受益。

赢利调整与海外投资要求

根据我们对未来两年GW墙身价位的不断更新判断，微调一些公司 22-23 年归母营业额至 31.8、43.5 亿元，届时 2024 年归母营业额为 60.4 亿元，对应 EPS 为1.48、2.03、2.81 元，当前 A/H 股价对应 2022 年 34/19 倍 PE，维持 A/H股“购回”评等。

可能会高亮：GW墙身需求激增不及短期内；一些公司生产能力建设施工进度不及短期内。

银行之五星高容量根据近三年发布新闻发表的研报数据计算，华泰银行方晏荷数据分析方法员团队对该股数据分析方法较为深入，近三年预报准确度均值为79.19%，其预报2021年度归属营业额为赢利22.02亿，根据现价换算的预报PE为46.31。

不断更新赢利预报明细如下：

该股最近90天后共计13家部门得出评等，购回评等10家，增持评等3家；过去90天后部门目标均价为58.63。银行之五星净资产分析方法工具显示，福罗宾逊（601865）好一些公司评等为4五星，好价位评等为2.5五星，净资产中心等评等为3五星。(评等范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

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