西南证券：赋予用友网络买入评级，目标价位35.52元

2022-03-23西南证券股份有限一些公司王湘杰对用友网络进行研究并发表了报告《新发展如愿以偿，寒的业务构建相一致级创出》，本报告对用友网络证明了买入评等，认为其能够价位为35.52元，当前股价为24.65元，考虑到上涨幅度为44.1%。

用友网络(600588)

房地产要点

事件：一些公司发表2021年年度报告，构建营业盈利89.3亿元，累计增长4.7%；构建归母业绩7.1亿元，累计下降28.2%。考虑到一些公司恰巧的业务结构转型的关键过渡阶段，习惯的软件的业务与金融服务的微调一定程度影响管理工具数据集，关键的寒服务的业务构建盈利53.2亿元，累计增加55.5%，推进稳步良好，紧接著业绩获释值得希望。

寒转型联合作战卓有成效，获得相一致级创出。报告期内，一些公司及早收缩习惯的软件的业务，陆续剥离金融服务的业务，加快推进寒转型联合作战，经常性增强网路平台的业务。一些公司“寒+的软件”构建盈利86.4亿元，累计增长15.7%，其中的软件的业务构建盈利33.2亿元，累计降低18.0%；寒的业务盈利超出53.21亿元，累计增长55.5%，占比提升至61.6%，较上年值得一提的是提升15.8pp，首次超过的软件的业务，带进一些公司主要的盈利来源。同时，一些公司寒网路平台ARR超出16.5亿元，较2021年H1增长97.9%，寒网路平台相关合同债务超出8.5亿元，累计增长79.0%，寒服务关键指标均构建高速成长，为紧接著盈利的不间断确认奠定基础。

针对性自营收获颇丰，商品特征值合力输出。一些公司商品特征值应运而生，分层自营策略成效显著，客户扩展到情况良好。1）大型大公司：不间断插值YonBIP和NCCloud海军上将商品，持续保持大型大公司商品竞争者地位，构建500万以上大型供货金额累计增加45%，寒服务盈利超出37.3亿元，累计增长45.4%。2）中型大公司：YonSuite、U9C和U8C形成强有力的商品组合，中型大公司商品取得极大创出，寒服务盈利超出3.9亿元，累计增长150.3%。3）小微大公司：畅捷通构建年初转向公有寒服务，构建寒盈利5.1亿元，累计增长111.2%。4）政府与其他该组织：YonDiF获得10个省级大分散财务寒商品，寒服务盈利超出6.8亿元，累计增长50.0%。

定增取得成功放开，再度回购赋能人才驱动。一些公司定增发行取得成功，共募得资金52.98亿元，其中45.97亿元投向YonBIP建设项目，6.28亿元用于用友产业园（九江）三期研发中心建设项目、0.73亿元用于可用流动资金及归还银行借款，海军上将商品的技术开发垄断力有望得到进一步加强。此外，一些公司于3月21日发表回购公告，回购股份的总金额超出6-10亿元，将用于将会的公司员工激励，有利于进一步调配公司员工缺乏经验，助推一些公司联合作战能够的构建。

获利预测与房地产建言。预计2022-2024年归母业绩复合增速为30.0%。当前国产化与数字化联合作战背景下，一些公司的大公司数智化商品随之而来不小发展冀望；同时一些公司寒转型已构建相一致级创出，寒服务的业务带进主要盈利来源，各项关键指标观感优异，紧接著盈利增速和质量有望进一步增强。采用地理分布估值法，分别给予一些公司寒的业务13倍PS和习惯的软件的业务30倍PE，整体可得一些公司2022年能够市值1220.3亿元，对应能够价35.52元，首次覆盖，给予“买入”评等。

后果提示：一些公司寒转型稍逊考虑到，大中型客户扩展到稍逊考虑到，疫情有规律影响交付，行业垄断加剧等。

证券之亮数据分散心根据近三年发表的研报数据集计算，国元证券耿军军研究中心设计团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值大幅提高96.82%，其预测2021年度归属业绩为获利10.85亿，根据现价换算的预测PE为74.58。

最新获利预测明细如下：

该股最近90月内共有26家该机构证明了评等，买入评等23家，增持评等3家；依然90月内该机构能够均价为35.91。证券之亮估值分析工具显示，用友网络（600588）好一些公司评等为3.5亮，好价格评等为2亮，估值整体评等为3亮。(评等区域：1 ~ 5亮，极高5亮)

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