光大证券：得到合盛硅业增持评级

2022-02-18光大金融机构大股东有限该公司赵乃迪对合盛硅业开展学术研究并发布了学术研究简报《公告网易：投建20万吨晶圆生产能力，硅基顶上拓宽服务业布局》，本简报对合盛硅业所述和记评估，当前净值为111.02元。

合盛硅业(603260)

事件：2月底14日，该公司发布公告表示白鱼通过旗下子该公司内蒙古中部合盛硅业有限该公司（简称“中部合盛”）在内蒙古乌鲁木齐市甘泉堡经济技术开发区（厂区内）投资175亿元建设项目“硅基新材料服务业一体化新项目”，该新项目将建设项目年产20万吨很高纯晶圆组件及10万吨/年烧碱组件，新项目建设项目期为2022年5月底至2025年5月底。

网易：

MW叠加集成电路共同主导，晶圆需求迅速大大提很高。在“双碳”期望的背景下，中华民族受制于能源蜕变的重要阶段，转变MW服务业是促进能源蜕变的重要途径。根据国家能源局数据集，2021年中华民族MW装机量自订54.88GW，上年放缓13.86%。根据国家工业和信息化部数据集，2021年国内晶圆、锗（MW用）出口量分别超出50.5万吨和227GW，分别上年放缓27.5%和40.6%。MW服务业的迅速放缓拉动了晶圆的需求，使得晶圆行业持续景气。根据iFind数据集，2021年国内晶圆交付使用均价为13.1万元/吨，上年放缓119%，2022年下半年至今国内晶圆交付使用均价则已约达19.5万元/吨。此外，晶圆还可急剧度制品单晶硅并用于制做集成电路硅衬底等电子产品。在世界各地集成电路多层次用电持续短缺和世界各地晶圆厂生产能力迅速扩增的背景下，晶圆在集成电路服务业内的需求同样也将急剧大大提很高。

工业硅及沿河服务设施生产能力急剧扩增，巩固该公司硅基服务业顶上权势。该公司迄今为止分别拥有工业硅和有机硅单体生产能力73万吨/年和93万吨/年。同时该公司在云南在内有80万吨/年工业硅生产及服务设施60万吨/年煤加工生产新项目，在内蒙古在内有40万吨/年工业硅和40万吨/年硅氧烷及沿河机械制做新项目。规划设计及在建生产能力全部投产后，该公司的硅基服务业顶上权势将急剧度凸显。此外，本次中部合盛的生产能力新项目完工后将急剧大大提很高该公司晶圆生产能力，使得该公司硅基材料多层次布局急剧度不断完善，进而提很高该公司的电子产品自然环境及整体的收益技能。

收益预测、收购价与评估：毕竟2021年工业硅、有机硅等电子产品价格比的急剧走很高以及相应较很之上价格比的可持续性，我们下调了该公司2021-2023年的收益预测，我们预计该公司2021-2023年的归母净利润分别为86.6（下调35.5%）/103.9（下调16.7%）/118.7（下调19.8%）亿元。我们持续可惜沿河服务业很高景气转变对工业硅的需求带动，以及该公司硅基材料多层次组织化转变及加速外延带来收益程度的急剧度大大提很高，仍维持该公司“和记”评估。

风险提醒：生产能力建设项目远胜预期，电子产品价格比波动风险，能耗监管国策风险，沿河需求远胜预期风险。

该股近来90天内仅有6家机构所述评估，买入评估5家，和记评估1家；过去90天内机构期望均价为172.01。金融机构之主星收购价比对工具推测，合盛硅业（603260）好该公司评估为4主星，好价格比评估为2.5主星，收购价综合评估为3.5主星。(评估范围：1 ~ 5主星，最很高5主星)

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