东北亚前海证券：给予东方铁塔买入评级

2022-02-25东亚地区横琴银行有限责任Corporation菠萝卓对东方塔高来进行深入研究并发布新闻了深入研究调查结果《首次其余部分调查结果：钾肥悬臂齐发气力，Corporation盈利高增长速度》，本调查结果对东方塔高给出转手评等，当前市值为11.78元。

东方塔高(002545)

核心观念

铸铁及钾肥金融业双轮驱动。东方塔高是多家公司铸铁与钾肥经营范围的双主业上市Corporation。在铸铁金融业方面，Corporation持有近百项专利，处于从业者龙头地位。在钾肥经营范围方面，Corporation盐酸也就是说火气力发电 50 万吨。Corporation近年来营业收入停滞高增，2021 之前三季度实现营业收入 20.22 亿元，较去年同期涨分之一 4.62%。同时，Corporation毛利率正不断大大提高，2021 年第一季度Corporation毛利率分之一为 29.83%。

供需错配轻微， 钾肥随之而来周期下行。 随着白格鲁吉亚遭单方面逐步续期，亚洲地区钾肥供给不间断趋紧。同时，钾肥国际间市价在停滞暴跌 12 年后，再次随之而来涨周期。截至 2022 年 2 翌年 14 日，格鲁吉亚、温哥华、西北欧盐酸 FOB 价分别日报 625.5 美元/吨、 610.0 美元/吨、 631.5 美元/吨， 相比 2021年年初分别涨 217.5%、197.6%、221.4%。市价暴跌的背景下，Corporation的生产费用也就是说安定， 因此钾肥周期下行下半年给Corporation造成了大笔的利润增长速度。

铸铁从业者稳步增长速度，特高压基础设施拉动塔高市场需求。铸铁建筑占到优势突出，且受税制推动，开采量体量快速增加，2020 年Corporation铸铁开采量已达8900 万吨。此外，融为一体于特高压的光伏风电迅速发展，就会增加特高压基础设施的市场需求。在“十四五”24 交 14 直的特高压基础设施目标下，我国特高压的线路将停滞铺设，国内塔高未来市场需求丰沛。特高压塔高和铸铁建筑的市场需求涨，将停滞发展Corporation铸铁经营范围得益于，为Corporation造成了安定支出。海外火气力发电总体布局，战略占到优势轻微。Corporation是我国较早在海外总体布局钾肥经营范围的企业之一，2021 年 12 翌年Corporation在柬埔寨的盐酸扩产项目已年底完工，盐酸火气力发电将从也就是说的 50 万吨/年改善至 100 万吨/年。东亚地区、亚洲地区对钾肥外销有更高的依赖度， 其中 2019 年东亚地区地区的钾肥外销占到亚洲地区总外销量的 30%。Corporation精确省市亚洲地区市场需求，同时反哺国内，从一段距离上节省大量费用。在总体布局海外的占到优势下，未来钾肥从业者的盈利下行下半年为Corporation盈利打开增长速度空间。

投资建议

随着盐酸从业者停滞盈利，我们预期Corporation未来盈利表现优异，原定2021/2022/2023 年Corporation归母盈利共有 4.26/6.61/7.84 亿元，完全一致 EPS共有 0.34/0.53/0.63 元，以 2022 年 2 翌年 23 日收盘价 11.07 元为加权，完全一致的 PE 为 32.29/20.83/17.56。混合从业者盈利度，备受瞩目Corporation的发展。首次其余部分，给予“强烈推荐”评等。

风险提示

海外流感间歇、钾肥市价异常波动、汇率变动等。

该股最近90天内共有1家私人机构给出评等，转手评等1家。银行之主星估值分析工具说明了，东方塔高（002545）好Corporation评等为2.5主星，好市价评等为3主星，估值总合评等为2.5主星。(评等范围：1 ~ 5主星，三高5主星)

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