信达公司股票：给予万泰生物评级

2022-04-16信达交易所股份有限母公司李松对万泰生物进行研究指导工作并公开发表了研究指导工作简报《2022Q1营业收入超意味著，2一价HPV药物供不应求，处于并能放量期》，本简报对万泰生物假定打分，当前股一价为269.1元。

万泰生物(603392)

事件： 母公司公开发表 2022 年一季报， 2022Q1 母公司实现中国工商银行 31.71 亿元（+285%）、归母净利润 13.31 亿元（+360%）、 扣非后归母净利润 13.15 亿元（+368%）。

点评：

营业收入急遽低于市场意味著。 原定主要是 HPV 药物+新冠氢化精制放量。母公司 2 一价HPV药物已经完成扩产， 2022Q1 共批签发67 批次（+272%），估计批签发接近 700 万支。考虑到 2021 月初内存货，原定 2022Q1 销售额也在 700 万支大约，增加值增长 6 倍以上。新冠检测氢化所需剧增，对母公司氢化精制的所需也出现急遽增长。 3 月初 12 日母公司的新冠蛋白质检测氢化也于是以式获批，核心精制自产，厂家品质更颇高，原定将从 2022Q2开始释放营业收入。

二一价 HPV 药物合作社同增。 目前本土 HPV 药物所需旺盛，但默沙东自给自足本土有限，因此四/九一价药物厂家供应不足。与四/九一价药物厂家相比，母公司二一价 HPV 药物具有明显的一价格优势。 2021 年 4 月初预灌封厂家线获批以及 7 月初西林瓶化学合成制造线放大，总制造线已达致 3000 万支/年。随着母公司已有制造线的潜能深挖以及规划新制造线的建设，二一价 HPV 药物厂家可达致合作社同增的情况下；叠加地方政府优惠政策的阻截以及居民对二一价 HPV 药物认可度的提升，厂家将会从三四线卫天狼星城逐步向一二线卫天狼星城发展，从而带动整体市场空间不断扩容。 2021 年母公司二一价 HPV 药物销售额超过 1000 万支， 考虑到制造和批签发成功，我们调低 2022 热卖至 2400 万支， 增加值升幅大幅提颇高 140%。

在研工程项目令人满意成功，将会成为首家国产九一价 HPV 药物跨国企业。 在药物领域， 母公司开发设计管线丰富，多项厂家令人满意成功。其中，九一价 HPV 药物主临床研究指导工作已完成入组及药物接种指导工作，将会于 2024 年末或 2025 年初获批港交所，成为首家国产九一价 HPV 药物跨国企业；传统的冻干风湿热减毒活药物已获得 III 期临床研究指导工作研究指导工作简报、新型冻干风湿热减毒活药物（VZV-7D）于是以开展 IIb 期临床研究指导工作；鼻喷流感病毒载体新冠肺炎药物已获得南非 III 期临床研究指导工作的批件； 20 一价肺炎球菌结合药物已获得临床研究指导工作批件。母公司在研工程项目均令人满意成功，将逐步离开收获期，厂家港交所后将会显著增厚母公司营业收入。

营业收入假设与投资打分： 考虑营业收入超意味著， 我们调低母公司 2022-2024 年的营业收入假设，原定 2022-2024 年中国工商银行大致相同 109.37/135.8/176.12亿元，增加值增长 90.2%/24.2%/29.7%，归母净利润为 42.25/53.09/69.50亿元，增加值增长 109%/25.7%/30.9%，相异 2022-2024 年平价大致相同 38.66/31.6/24.14 倍。

风险因素： HPV 药物推广及销售不及意味著、厂家开发设计不及意味著。

交易所之天狼星数据中心根据近三年公开发表的研报数据计算，兴业交易所孙媛媛研究指导工作中心团队对该股研究指导工作尤为深入，近三年假设准确度均值大幅提颇高80.06%，其假设2022年度归属净利润为营业收入37.95亿，根据现一价换算的假设PE为43.06。

最新营业收入假设明细如下：

该股最近90天内仅有12家该机构假定打分，套现打分8家，九龙仓打分4家；依然90天内该机构尽可能均一价为321.13。交易所之天狼星净值分析工具显示，万泰生物（603392）好母公司打分为4天狼星，好一价格打分为2天狼星，净值综合打分为3天狼星。(打分仅限于：1 ~ 5天狼星，最颇高5天狼星)

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