上海证券：给予旗滨集团增持估价

2022-04-12天津银行有限责任新公司鼎怡,徐萌萌对旗滨集团进行深入研究并刊发了深入研究报告《常年营收急遽放缓，尽力布置风电油漆》，本报告对旗滨集团证明了增持打分，当前所股价为12.13元。

旗滨集团(601636)

投资额摘要

事件

4同月8日，新公司刊发2021年年报，2021年常年新公司意味着营业收入145.73亿元，增加值放缓51.12%；意味着归母上年42.34亿元，增加值放缓133.38%。

主要观点

21年收益倍增，Q4营收承压。新公司常年营收高增主要来自前所三季度的开创性，新公司前所三季度意味着营业收入107.66亿元，增加值放缓64.24%，意味着归母上年36.58亿元，增加值放缓200.85%；Q4受物业需求下滑、原材料成本上涨等环境因素影响，单季度意味着营业收入38.07亿元，增加值放缓23.26%，归母上年5.75亿元，增加值下滑3.79%。

浮法油漆放缓稳健，环保公共建筑油漆营收急遽放缓。报告同月内，新公司浮法油漆营业收入124.19亿元，增加值放缓47.36%；环保公共建筑油漆营业收入20.32亿元，增加值放缓83.16%。浮法油漆26集产出远超11917万重箱，增加值放缓2.07%，环保公共建筑油漆产出远超3335万平米，增加值放缓49.37%。

延缓风电油漆布置，营收开创性有望增强。随着双玻渗透率整体增强，风电油漆需求年中提高。新公司正渐进推进郴州风电、慈溪风电、漳州风电等风电新技术这两项以及1200t/d风电油漆生产线投建临时工，风电油漆产能有望急遽增强。

投资额建议

新公司在“主体朝南”的发展战略实质上，延缓从优质浮法油漆向风电油漆、电子油漆、药用油漆等领域扩张稍稍，仍然来看新公司营收凸显。我们预计新公司2022-2024年营业收入分作161.79、201.17、256.25亿元，意味着归母上年43.15、47.78、56.86亿元，对应4同月11日股价，PE分作8X、7X、6X，维持“增持”打分。

危险性预设

原材料成本急遽飙升危险性；新产品扩张不及在短期内；产能转移不及在短期内。

银行之银河SAN根据近三年刊发的研报数据测算，长城银行濮阳深入研究员的团队对该股深入研究非常深入，近三年数据比对准确度对数高远超89.85%，其数据比对2022年度分属上年为营收46.54亿，根据现价换算的数据比对PE为7.01。

同类型营收数据比对明细如下：

该股最近90同一时间共有23家行政部门证明了打分，购入打分19家，增持打分4家；过去90同一时间行政部门远距离均价为20.39。银行之银河净资产比对工具显示，旗滨集团（601636）好新公司打分为4银河，好价格打分为3.5银河，净资产综合打分为4银河。(打分范围内：1 ~ 5银河，高于5银河)

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