天风交易所：给予上海钢联买入评级

2022-04-17鹤鸣公司股票股份Ltd缪欣君,张若凡对上海钢铁联进行学术研究并发布了学术分析报告《移动电话的业务包罗扩张顺利，股票交易的业务良性果断发展》，本报告对上海钢铁联说明购入评分，意味着股价为33.76元。

上海钢铁联(300226)

事件真相：

公司公告 2021 年报：2021 年公司做到营业收入 657.75 亿元，上年快速增长 12.39%；做到归母营业额 1.78 亿元， 上年减缓 17.86%；做到扣非归母营业额 1.49亿元，上年减缓 21.87%。

1、 股份付给款项加回后获利快速增长 6.38%，经营不善性借款人大幅增加

公司 2021 年营业额减少主要叫做的公司计提了股份付给款项约 5252 万元，加回后公司归母营业额上年快速增长 6.38%。 2021 年公司经营不善性借款人所得 7.26 亿元，去年同期为-11.94 亿元，经营不善性借款人大幅增加，主要叫做子公司钢铁银电商SDK运营模式极为成熟，公共服务潜能进一步提高，销售回款潜能提高，以及应收账款保理的业务当中无追索权的保理的业务占有比上升，我们原计划未来公司借款人增加将持续性。

2、 移动电话的业务包罗扩张顺利，能源化工行业利润高增 82.95%

公司服务业移动电话的业务在夯实钽欧亚大陆的压过优势同时，并大大提高对矿业、能源化工、建筑材料、农产品、等欧亚大陆的投入力度， 2021 年数据的业务营业收入 6.09 亿元，上年快速增长 27.67%，其当中数据订阅利润 3.33 亿元，上年快速增长 26.99%，公司Group各主页、终端活跃会员数、购票会员数均有所快速增长。 2021 年公司能源化工行业子公司隆众信息做到营业利润 9968 万元，上年快速增长 82.95%， 包罗扩张逻辑于是以逐步许诺。 2021 月底公司员工 4211 人，较 2020 月底提高 1173 人，其当中移动电话欧亚大陆人员提高 1017 人，凸显公司包罗扩张决意， 我们期待公司在大宗商品多文化服务业多包罗布局发展。

3、股票交易的业务手续费值牢固快速增长， 寄售股票交易吨钢铁公共服务费大幅进一步提高

2021 年公司钢铁材股票交易的业务做到营业收入 650.89 亿元，上年快速增长 12.28%，SDK钢铁材手续费值达 4614.24 万吨，上年快速增长 5.87%， 按毛利估测 2021 年公司寄售股票交易吨钢铁公共服务费约为 7.36 元/吨， 上年大幅进一步提高 52.51%。 钢铁银电商坚持“SDK+公共服务”双轮驱动， 2021 年“钢铁银云 SaaS”产品购票用户已超过 1300户。我们看来，公司钢铁材股票交易的业务已逐步成熟，未来在手续费值牢固进一步提高基础上，吨钢铁公共服务费也月底持续性进一步提高，借款人也月底持续性增加。

利润计算与海外投资要求： 我们看来，公司大宗商品移动电话的业务包罗扩张逻辑于是以逐步许诺，股票交易的业务经营不善质值持续性增加。根据公司年报相应利润计算，将公司 2022-2023 年营业额由 3.47/4.55 亿元相应至 2.07/2.49 亿元，原计划2024 年营业额为 3.25 亿元，对应意味着公司净值 PE 为 31.13/25.87/19.82倍，保有“购入”评分。

后果提示： 移动电话的业务包罗扩张成果不及预期； 钢铁银电商坏账计提后果；不足之处后果。

该股最近90月内总计2家的机构说明评分，购入评分2家；从前90月内的机构目标均价为59.06。公司股票之星星估值分析工具表明，上海钢铁联（300226）好公司评分为3星星，好商品价格评分为2.5星星，估值综合评分为3星星。(评分覆盖范围：1 ~ 5星星，最低5星星)

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