海通证券：维系港交所优于大市评级 价值区间466.6-496.2港元

海通证券发布研究报告援引，维持联交所（00388）“优于大市辖区”评级，预计2022-24年借助营业总额度为219/240/269亿港元，下同+4%/+10%/+12%；归入联交所股东的真如利润为133/143/157亿港元，下同+6%/+7%/+10%，运用于二前期DDM对联交所估值，合理经济效益发车466.6-496.2港元，对应2022EPE分别为44.5-47.4倍。

海通证券主要观点如下：

联交所发布2021年真如资产：1）借助额度及其他额度209.5亿港元，下同+9.2%；归母真如利润125.35亿港元，下同+9.0%。真如资产上升主要由于普通股交易系统市辖区场市辖区值、沪深港通西向自西向东市辖区值均创新纪录。2）Q4单季借助额度及其他额度47亿港元，下同-7.2%，环比-10.9%；归母真如利润27亿港元，下同-8.6%，环比-17.8%，环比下降主要是由于四季度交易系统量减缓。3）全年派发股息8.87元/股，分红率维持90%。

普通股交易系统市辖区场更高峰期市辖区值渐增，普通股交易系统总公司额度大幅上涨。2021年普通股交易系统总公司借助额度61.3亿港元，下同+22.8%，额度占比29%。普通股交易系统市辖区场更高峰期市辖区值下同上升29%至1667亿港元。沪深港通南自西向东市辖区值均创同类型文化史新纪录。自西向东交易系统更高峰期市辖区值1201亿人民币，下同+32%；西向交易系统更高峰期市辖区值417亿港元，下同+71%。债券通交易系统旺盛，2021年更高峰期市辖区值266亿人民币，下同+34%。本日本公司IPO发行98家，下同减缓56家。

10月大所致欢迎MSCI中国A50Index一些公司；本日本公司派生保单、牛熊证估值宗数、新母日本公司辖区派生保单、牛熊证数均创文化史新纪录。2021年认购证券及普通股市辖区场派生品总公司额度34亿港元，下同+6%。本日本公司的派生保单、牛熊证及保单等更高峰期估值利息下同+8%，期交所普通股期权更高峰期买断都只下同+21%创文化史新纪录，期交所派生产品更高峰期买断都只下同-12%。新母日本公司辖区派生保单数量下同增大38%，新上牛熊证数下同+13%，均创文化史新纪录。MSCI中国A50互联互通Index一些公司大所致欢迎以来的平均每日估值买断都只11558张，年末未平仓买断都只31710张。

商品总公司：2021年借助额度14.8亿港元，下同+1.7%。所致全球经济不确定及新冠非典型肺炎影响，LME收费交易系统金属买断更高峰期商品价格下同-4%，交易系统费下同-2%。

普通股交易系统市辖区场本金费上涨，税款注资真如估值大幅下跌。2021年本金额度80亿港元，下同+4.7%。额度增大主要是由于交易系统宗数增大及沪港深通自西向东交易系统费用额度创新纪录导致普通股交易系统市辖区场本金费大幅上涨。注资额度真如额-57%，主要是由于低利率环境下注资回报减缓，但税款及本金所基金平均利息上升，抵销其余部分降幅。自西向东交易系统交收指示更高峰期利息下同+54%，自西向东西向组合经济效益创新纪录，分别下同上升18%和7%。

日本公司项目：2021年借助额度9亿港元，下同下降10%。日本公司资金注资额度下同下降，主要是由于低息环境下利息额度减缓所致以及集体注资计划轻率经济效益额度减缓，但长期认购注资估值额度抵销其余部分升幅。注资真如回报较2020年的2.75%，显著下降0.69pct至2.06%。

风险提示：李静普通股交易系统及派生品交易系统量大幅快速增长；互联互通进展停滞；LME新政效用不达预期，量价齐跌。

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