华金证券：给予高阳股份增持评级

2022-04-17华金公司股票作价有限该公司杨立宏,胡博对高阳作价进行归纳并发布了归纳份文件《营收受益铁矿价上涨，“风力发电+高功率”有序推进》，本份文件对高阳作价说明了续持分级，理论上股价为13.21元。

高阳作价(600348)

2021 年上半年归母项下上半年续长 134.82%： 2021 年该公司借助收入 380.07 亿元，上半年续 21.89%；借助归母项下 35.34 亿元，上半年续长 134.82%；阿波率为 36.11%，上半年升高 19.22 个往年，项下润率为 9.30%，上半年升高 4.47 个往年， EPS 为1.47 元。

四季度单季阿波率近 70.08%： 2021 年四季度该公司借助收入 100.03 亿元，上半年续9.73%，环比续 22.30%；借助归母项下 12.43亿元，上半年续 9.13%，环比续 203.17%；四季度阿波率为 70.08%，环比续 38.57 个往年。

净资产续长主要来自于铁矿炭生产成本的上涨： 2021 该公司铁矿炭销量为 5971 万吨，上半年下滑27.11%， 其中都因临汾科企业专业化重组， 订货集团铁矿炭 1119 万吨，上半年下滑71.84%；吨铁矿销$格 605 元，上半年续 69.51%； 下半年吨铁矿$近 857 元，环比上半年续 145.61%， 该公司月份吨铁矿销售费用为 379 元，上半年续 27.70%， 吨铁矿阿波 226 元，上半年升高 276.75%。 月份该公司铁矿炭隐没借助收入 361.34 亿元，上半年续23.55%， 借助阿波 134.83 亿元，上半年升高 174.61%，该公司铁矿炭隐没阿波率上半年升高 20.53 个往年至 37.31%。

铁矿炭产能续长可期： 现今该公司两处矿井为七元铁矿矿、泊里铁矿矿，共 1000 万吨。同时景福矿和桑树坡不具核续潜质，共约 790 万吨。 内生续长空间内约 54.74%，潜质较大。

作出反应山西国企改革，尽力总体布局“风力发电+高功率”： 本轮山西国企改革中都，该公司与控股集团先后更名。期望该公司将尽力探索新胶合板应用。该公司总体布局钠蓄电池，参股钠三阳人口为120人劳氏（持股 19.44%）， 新建全球首套 1 兆瓦时钠蓄电池高功率系统，现今钠电芯新项目已经签约破土动工。此则有， 2GW 高效风力发电蓄电池组件开始试生产。该公司期望除钠蓄电池则有，还将深度总体布局六钠磷酸钠、电解液润滑剂、接触点胶合板、归纳院和工业网络服务等应用。

投资劝告： 考虑该公司铁矿炭业务贡献净资产弹性，总体布局“风力发电+高功率”提升收购价，预估2022-2024 年归母项下为 51.37 亿元/58.80 亿元/48.84 亿元，完全相同 EPS 为2.14/2.45/2.03。 维系续持-A 分级。

风险上会： 金融业续长低于预期；新项目工程建设不近预期；主导受阻

该股已经有90天内共有5家私人机构说明了分级，套现分级5家；过去90天内私人机构能够均价为16.15。公司股票之银河收购价归纳工具显示，高阳作价（600348）好该公司分级为3银河，好生产成本分级为4银河，收购价综合分级为3.5银河。(分级范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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