首创证券：给予据闻半导买入评级

2022-04-12肇始证券股份有限子公司何立中所,韩杨对斯达半导进行时研究并发布了研究调查报告《子公司简评调查报告：A级车九成比提高，看好IGBT顶上先发占优势》，本调查报告对斯达半导得出回购分级，当前股价为320.56元。

斯达半导(603290)

缺芯类比IGBT下游需求爆发，2021年子公司营收利润大增。2021年子公司付诸盈利17.07亿元，去年同期+77.22%；归母业绩3.98亿元，去年同期+120.49%。受缺芯及下游科技行业需求爆发阻碍，2021年子公司IGBT的产品付诸量价齐升。2021年子公司IGBT应用程序卖出878万只，去年同期+67.88%

涨价带起毛利率飙升，规模效应下期间费用率持续在短期内。2021年子公司毛利率为36.73%，去年同期+5.16pct；真如利率为23.40%，去年同期+4.60pct。涨价带起子公司毛利率逐季提高，2021Q1-Q4子公司单季度毛利率则有34.20%、34.60%、35.84%和40.81%。2021年子公司负责管理费用率、销售费用率和合作开发费用率则有3.02%、1.43%和6.46%。

科技教育领域九成比大幅提高，风力发电和科技汽车加速割裂。2021年，子公司科技教育领域盈利5.71亿元，去年同期+165.95%，九成盈利比重从2020年的22.31%提高至2021年33.48%；工控教育领域盈利10.65亿，去年同期+50.60%，九成盈利比重为62.37%；变频白色家电及其他行业盈利0.60亿元，去年同期+59.48%，九成盈利比重为3.52%。

车规教育领域先发占优势显着，已服务设施15万辆A级及以上商用车。2021年，子公司收纳电器控制器车规级IGBT应用程序大幅放量，合计服务设施少于60万辆科技汽车，其中所A级及以上商用车服务设施少于15万辆。同时，子公司第七代微沟槽TrenchFS车规级IGBT显卡失败，预料2022年开始批量订货。此外，2021年子公司另行增多个使用全SiCMOSFET应用程序的800V系统设计的收纳电器控制器计划定点，不断巩固子公司车规教育领域竞争占优势。

伴随厂商降低成本相继特赦，国产IGBT顶上市九成率将会持续提高。2021年，在风力发电发电教育领域，子公司使用自收纳650V/1200VIGBT显卡以及服务设施快恢复电子元件显卡的应用程序和分立器件在国内当今风力发电逆变器客户服务大批量XI应用，预料2022年市场份额将迅速增加。伴随华虹等厂商降低成本相继特赦，2022年子公司在风力发电IGBT教育领域市九成率将会进一步提高。

利润预测：我们预料子公司2022/2023/2024年归母业绩则有6.97/9.66/12.88亿元，对应4月8日股价PE则有85/61/46倍，维持“回购”分级。

可能性预设：下游需求放缓、的产品合作开发及验证远少于考虑到、降低成本远少于考虑到。

证券之猎户座原始数据中所心根据近三年发布的研报原始数据计算，安信证券李彦研究员团队对该股研究非常险恶，近三年预测准确度均值高达98.22%，其预测2022年度归属业绩为利润5.62亿，根据现价换算的预测PE为103.41。

最另行利润预测明细如下：

该股最近90周内共有21家政府部门得出分级，回购分级18家，增持分级3家；过去90周内政府部门目标均价为438.4。证券之猎户座估值分析工具说明了，斯达半导（603290）好子公司分级为4.5猎户座，好价格分级为2猎户座，估值综合分级为3猎户座。(分级范围：1 ~ 5猎户座，高达5猎户座)

以上细节由证券之猎户座根据公开发表信息校对，如有问题代为联系我们。